Menurunkan tingkat ancaman Jeruk

Ini tidak berarti bahwa tidak ada krisis, tapi bahaya lebih kecil dari seharusnya.

Sudah cukup reaksi terhadap komentar, dua pekan lalu, adalah mungkin bahwa runtuhnya keuangan berikutnya diam-diam dapat berkecambah di sudut-sudut tergelap dari pasar derivatif kredit, dan benar. Masih ada orang hari ini hubungkan kedua dari seri.

Setelah istirahat, saya akan mengikuti beberapa petunjuk kita dapat melihat apakah yang lain mega-jamur tumbuh di risiko keuangan bawah tanah yang gelap, seperti Monster menteri keuangan ….

nyeri depan, tapi jangan panik.

Minggu lalu kami melihat statistik pada perdagangan kredit dan credit default swap (CDS) dan CDO (utang yang dijamin aset), untuk memastikan bahwa pertumbuhan “sintetik” obligasi dan kredit korporasi (KKH atau pinjaman dengan agunan kewajiban) kewajiban yang ditetapkan.

keputusan saya tidak cukup terkena mengambang di sekitar sistem keuangan untuk memastikan bahwa standar longsoran lain, bahkan jika kompleks energi menderita kerugian kredit yang signifikan. Yang mengatakan, masih memiliki kecelakaan Herstatt mana salah satu peserta dalam sistem tidak bekerja, memicu kegagalan Cascading orang lain. (Artikel ini mengacu pada ulang tahun ke-37 acara ini diluncurkan oleh fakta, bank terbesar Jerman 25).

Ada dua alasan dasar mengapa saya pikir kegagalan sistemik bencana tidak mungkin sekarang. Yang pertama adalah bahwa ukuran pameran tidak untuk skala yang kami lihat sebelum edisi 2008. Alasan kedua adalah munculnya saham pasar CDS “nama tunggal”.

Ketika pedagang di Wall Street dan bank-bank sebagai klien, hubungan dengan tautan sebelum nama CDS dari krisis 2008 adalah persyaratan modal besar bahwa harga telah turun ke kewajiban tersebut . Dengan demikian, paparan rahasia adalah penyebab ketakutan bahwa setiap pelanggan dari bank untuk apa-apa, bahkan deposito atau surat tunai kredit.

Hari ini, sekitar dua-pertiga dari semua transaksi CDS kliring operasi pemesanan dan tunduk modal panggilan marjin. Tidak melakukan hal akan menghasilkan peserta ke sektor lain, tetapi tidak diuntai peserta kesalahan lainnya.

Alasan lain saya memeriksa catatan FINRA, self-organisasi Securities Dealers memiliki berbagai jenis kesepakatan, pecah pada tahun rilis, dan apa yang dapat Anda ambil Markit tanpa website adalah pelanggan kelembagaan membayar untuk rincian.

Jika Anda melihat spreadsheet emisi FINRA CDO dari tahun 2000 sampai hari ini, saya melihat kenaikan sejarah (dan jatuh), pembiayaan terstruktur (SF) CDO, jenis yang AIG diasuransikan. Sebuah bisnis CDO khas dibangun pada instrumen keuangan terstruktur 100 obligasi, masing-masing BBB dan lebih dari 50 yang MBS sekunder.

obligasi hipotek ini menarik karena ia menjual obligasi hasil yang lebih tinggi BBB untuk jenis transaksi lainnya. Tapi tawaran itu terbatas, sebagai BBB dan BBB- tahapan dari sisi MBS bisnis mungkin hanya $ 5 $ 10 juta ukuran. sampai dengan akhir menggila pada tahun 2005, semester pertama tahun 2007, ratusan miliar dolar transaksi didasarkan pada kewajiban ini. Tapi permintaan begitu besar sehingga jenis lain dari transaksi menjadi populer – sebuah “sintetik” CDO, CDS digunakan untuk menghasilkan arus kas, bukan kewajiban nyata.

Pada tahun 2000, hanya lebih dari $ 1 miliar CDO keuangan terstruktur diterbitkan subprime MBS berat. Ini turun di bawah $ 800 juta tahun 2001, rebound, dan kemudian semua jalan ke $ 17500000000 pada tahun 2002 $ 35100000000 pada tahun 2003, $ 83,3 $ 157,6 $ 307,7 2004 2005 dan 2006 di puncak pasar perumahan. Pada tahun 2007, fasilitas ini kewajiban sehingga baru $ 259.000.000.000 SF CDO, tetapi pada tahun 2008, penerbitan SF CDO turun menjadi $ 18400000000, dan hanya $ 331.000.000 pada tahun 2009.

di samping semua ini, saat menerbitkan transaksi SF CDO adalah sebuah trend, “sintetik” CDO memuncak sekitar waktu itu, hampir $ 160.000.000.000 dari tahun 2005 hingga 2008. keseluruhan perusahaan SF CDO dan CDO sintetis proksi menyumbang hampir $ 1000000000000 risiko kredit, setengah dari mereka terkonsentrasi di bagian bawah-dinilai hipotek penawaran sekuritas asli. Tambahkan ke bahwa $ 1000000000000 atau obligasi hipotek jika catatan yang lebih tinggi dan pasar obligasi diwakili potensi kerugian sekitar $ 1000000000000.

Kode diketahui triliun CDS pembayaran yang bilateral, dan itu hampir tak terelakkan bahwa satu atau lebih dari pelanggan ini tidak berhasil. Ketika AIG tidak dapat memenuhi panggilan marjin terhadap posisi CDS, krisis global keluar dari balapan. Jika wajib pajak tidak membayar margin panggilan ini, hampir pasti menjadi selusin atau lebih TBTF bank mengikuti mereka ke dalam kebangkrutan karena mereka tidak ada pembayaran AIG sebagian besar bangkrut.

Saat ini, tidak melihat munculnya “sintetik” CDO banyak untuk mengekstrak menggunakan nilai teoritis dari utang energi sampah-dinilai sebagai jaminan. Kami hanya untuk melihat hampir 70% lebih dari masalah utang perusahaan KKH kita di tahun 2014 seperti yang kita lihat pada tahun 2013, tetapi output “hanya” $ 105.000.000.000 pada kuartal ketiga tahun 2014, itu adalah lagu terbaik di $ 130 miliar pada 2014, kurang dari setengah dari puncak SF CDO tahun, $ 308.000.000.000. Dan sampah partai pinjaman usaha tidak pergi hampir sepanjang pinjaman hipotek yang tidak diinginkan memiliki sebuah pesta. Pertanyaannya adalah “hanya” $ 64000000000 pada tahun 2012 dan $ 86000000000 di 2103

Perhatian saat ini mengurangi kemungkinan bahwa ramalan berikutnya pers profesional terakhir sekuritisasi Juni menjadi kenyataan. Mengutip seorang pengacara untuk transaksi perdagangan dengan “derivatif” dan mistis “Week Jumlah sekuritisasi” setuju bahwa “ada cukup likuiditas di pasar CDS yang mendasari untuk membenarkan kembalinya pasar CDO . ”

Tetapi bahkan pemandu sorak buletin di industri mengenali potensi bahaya. Kalimat pertama dari artikel ini mengatakan: Utang Kewajiban “sintetis yang tidak dijamin terlihat sejak pasar dan sering disalahkan atas terjadinya krisis keuangan global, melihat pemulihan di Eropa dan Amerika Serikat, yang selanjutnya akan dilakukan, swap dan derivatif Asosiasi derivatif kredit internasional definisi 2014 pada bulan September. “

tampaknya bahwa ada sekitar $ 200 miliar pada paparan obligasi sampah energi miskin di pasar AS, dan berpotensi lain $ 200 miliar, atau lebih adalah KKH dan “kewajiban sintetis.” Jika obligasi ini dan CDO dibelah dua nilai mereka dalam krisis minyak yang akan menghasilkan $ 200 miliar kerugian tersebar di seluruh sistem. ini mungkin tidak cukup untuk membuat krisis global kedua

Dia mengatakan. “mungkin,” dan masih tidak mungkin untuk mengetahui mana bank atau hedge fund bisa melawan kaki tetapi jika diadakan lagi. seperempat risiko kebijakan energi saja tidak akan diganti pada longsoran berikutnya.

Fans dari Avalanche, jangan khawatir. Ini masih turun salju. bawaan Rusia.

Ketika default Rusia pada tahun 1998 gelombang penyebaran kejut mengangkat beberapa hedge fund, termasuk aset jangka panjang. gelombang kejut ini telah menyapu pasar AS real estat komersial, yang merupakan pembeli terbesar dari sekuritas yang didukung oleh hipotek komersial lebih rendah dinilai (CMBS) mengajukan perlindungan dari kebangkrutan.

Jadi ada yang layak, meskipun kecil, adalah kesempatan bagi orang-orang yang ingin keuntungan off dari akhir dunia seperti yang kita kenal dalam beberapa bulan mendatang, dan ada beberapa bank pembayar pajak dijamin bersedia untuk bertaruh.

jj


Tags: , , ,